被称为贴身服饰品牌龙头企业、国内“钢圈内衣”始祖的爱慕内衣，将在五一节后的5月14日开始申购。爱慕股份公布首次公开发行股票初步询价结果，发行人与联席主承销商协商确定本次发行股份数量为万股，发行价格为20.99元/股，预计募集资金净额为约7.61亿元。
作为中国知名内衣企业、内衣龙头，爱慕股份是继都市丽人、汇洁股份、安莉芳控股之后，国内第四家上市的内衣品牌。其中，都市丽人、安莉芳控股在港股上市，汇洁股份在A股上市，因此爱慕股份也是A股市场第二家内衣品牌上市公司。
作为知名的新消费品牌，爱慕股份上市后会成为新牛股吗？能给投资者带来优厚回报吗？恐怕没有那么乐观，之前上市的同行业公司汇洁股份即使近期大涨50%后，总市值也只有40亿。港股上市的都市丽人更惨，总市值只有26亿港元，股价只有1.17港元。最惨的是安莉芳控股，股价跌至1.15港元，总市值4.86亿港元，两者在港股市场都快成为“仙股”了。尤其是去年维秘英国公司宣布破产，给过去人们印象中暴利的内衣行业蒙上了一层阴影。我们期待着爱慕股份上市，能给投资者带来不一样的内衣投资标的。
1、公司是贴身服饰行业的龙头企业
爱慕股份有限公司前身为成立于年的华美时装厂，自年起先后经历三次企业改制，已发展成为如今拥有近万名员工的企业集团公司。爱慕公司是中国知名的品牌企业，专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售。公司秉承着“创造美，传递爱”的企业使命，专注于为消费者创造美好的体验，致力于成为融合东方美学和现代设计并具有文化影响力的中国原创贴身服饰品牌企业。
自年爱慕（Aímer）品牌创建以来，公司的品牌组合日益丰富，围绕着爱慕诞生了多个差异化定位鲜明的品牌。公司是贴身服饰行业的龙头企业，公司所处的贴身服饰行业面临着激烈的市场竞争。一方面，公司面临了来自于汇洁股份、安莉芳等优秀本土品牌企业的竞争；另一方面，公司面临了来自于日本迅销、日本华歌尔、LB、PVH等优秀国外品牌企业的竞争。同时，内衣互联网品牌近年来的崛起亦加剧了贴身服饰行业的竞争压力。
根据Euromonitor统计，年中国女性内衣市场前五大的市场集中度仅为9%，同期日本、美国、英国市场前五大的市场集中度分别为66%、58%和19%。相比之下，中国女性市场前五大的市场集中度远远低于日本、美国和英国，因而中国女性市场仍存在市场份额向头部公司集中的潜力。
为了和以维密为首的竞争对手们开战，张荣明开启了“扩张政策2.0时代”。年—年上半年，爱慕的门店数量分别为个、个、个和个，整体规模相对稳定，其中直营店铺占比接近80%。海外巨头维密的挤压之下，疯狂扩张爱慕仍然稳住了“行业第一”的宝座。
2、公司净利润水平逐期下滑，销售毛利率也持续下滑
年至年，爱慕公司营业收入稳步增长，分别为,.66万元和,.18万元，而扣除非经常性损益归母净利润则出现下滑，分别为40,.20万元和32,.56万元。年至年，公司净利润下滑主要是年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级，品牌形象和终端形象全面更新，同时公司在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大，因而公司的期间费用水平于报告期内呈现上升趋势，使得公司净利润水平逐期下滑。
年，公司营业收入为,.25万元，同比增长1.33%；扣除非经常性损益归母净利润为38,.25万元，同比增长18.58%。除了归母净利润下降外，爱慕股份的销售毛利率也持续下滑。年-年上半年，爱慕股份的销售毛利率分别为73.82%、72.26%、70.73%和67.30%，不断降低。
爱慕股份产品单价一路下跌，然而随之而来的是公司存货的上涨。据招股书数据显示，年-年上半年，爱慕股份的存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元、11.32亿元和9.96亿元，占各期末总资产的比重分别为22.52%、26.05%、32.05%和27.30%。存货金额和占比均较高。除了业绩下滑，爱慕股份的现金流在-年，分别为6.14亿元、3.28亿元、2.44亿元。在年和年，爱慕的现金流已低于同期净利润。
3、一干大佬坐镇，曾存在对赌协议
据了解，公司股东嘉华优选、众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥、晏小平、盈润汇民在投资爱慕股份时，曾与爱慕股份、张荣明等签署过补充协议，存在对赌协议等类似安排。其中，与嘉华优选签署的对赌协议已于爱慕股份提交首次发行上市申请前清理完成。但年10月，张荣明仍然与其他股东签署相关补充协议，对股份回购、优先权条款等作出约定。
此番对赌的实质是：如果爱慕股份能成功上市，则这些风险投资将持有上市公司的股权，可以从A股市场高价卖出，实现套利；如果爱慕股份不能上市，则可以把股权变为年化收益率为7%的“债券”。不管爱慕股份上市与否，这些以私募基金为代表的风险投资都可立于“不败之地”。
4、张荣明研制出了一款超弹性记忆合金文胸底托
爱慕内衣的创始人张荣明直接持有公司,,股股份，占公司股份总数的45.37%，为公司的控股股东。同时，张荣明通过爱慕投资持有公司67,,股股份，间接控制公司18.68%的股份。张荣明直接和间接合计控制公司70.11%的股份，为公司的实际控制人。
据公开资料，张荣明，爱慕品牌创始人，爱慕股份有限公司董事长、总裁。出生于苏州吴江，毕业于北京科技大学，硕士研究生学历。年创建爱慕品牌，任中国服装协会副会长、中国百货商业协会副会长，中国连锁经营协会常务理事。
张荣明的人物履历这样介绍：-年，致力于研制和推广高强度金属加工涂层刀片；年，研制成功了超弹性记忆合金文胸底托；年，正式接管了经营陷入困境的北京华美时装厂。因为曾有过记忆合金胸罩这样一个开发成功的新产品，他下定决心要开发自己的品牌，拥有自己的商标，自己控制这个市场；年3月8日，“爱慕”这个品牌正式在市场上出现了。
早期的内衣生意大多是家庭作坊式的生意模式。和大众的想象不一样，简单的文胸背后实际上是量产服装中工艺最复杂、耗时最久的内衣产业：在机器无法全链条覆盖的情况下，一件文胸的制作大约需要30—40道工序，如果一个人负责其中一道工序，一条流水线就需要几十个人。
张荣明研究生读的是涂层项目，开始接触的生意也与涂层刀片有关。但在年，张荣明研制出了一款超弹性记忆合金文胸底托。在年，张荣明接管了北京华美时装厂，正式开始批量生产内衣。在90年代之前，中国女性内衣普遍没有加装“钢圈”结构。爱慕内衣填补了当时国内钢圈内衣市场的空白，爱慕内衣帝国的画卷也逐步打开。超弹性记忆合金胸罩产品一经问世，就点燃了整个市场，火爆程度出乎张荣明的意料。“一炮走红”之后，他用了3年的时间把爱慕做到了北京市场占有率第一，顶峰时期销售额甚至一度达到了10亿人民币。
年，张荣明以42亿财富位列胡润百富榜第位。张荣明说过：“我有一个梦想，就是把爱慕做成一个伟大的品牌，一个有国际影响力的品牌”。如今，爱慕股份A股上市在即，张荣明能摆脱国内同行业其它内衣品牌的魔咒，带领爱慕再上一层楼吗？
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