分析认为，安莉芳控股业绩下行，与公司长期依赖线下渠道有关，同时凭借线上流量红利脱颖而出的新锐内衣品牌，也对公司市场份额造成挤压
《投资时报》研究员王子西
持续两年亏损，老牌内衣企业业绩再次预警。
日前，安莉芳控股有限公司（下称安莉芳控股，.HK）披露截至年5月31日止五个月未经审计业绩，期内，该公司录得公司拥有人应占净亏损约万港元。对于净亏损，公司披露两方面原因，一是疫情在国内再次多点爆发，消费持续疲弱，部分销售点暂停营业，导致销售较上年同期减少；二是期内人民币贬值造成了影响。
《投资时报》研究员注意到，年安莉芳控股已显业绩走弱迹象，年内，该公不仅利润降幅近五成，盈利指标毛利率及纯利率（公司拥有人应占溢利与收益的比值）均较上年下降，且后者为彼时上市以来最低。若再结合年、年亏损情况，公司利润率指标可谓是“一年下一个台阶”。
对于公司业绩下行，有分析人士认为，这与公司长期依赖线下渠道有关，同时近年来凭借线上流量红利脱颖而出的蕉内、Ubras等新锐品牌，也对老牌内衣市场份额造成挤压。
数据显示，年以来，安莉芳控股持续优化零售点；截至年3月底，公司总零售点个，较年底已净减逾个。但在持续“关店”的同时，该公司网上销售却发展缓慢，公司收益超七成仍来自线下零售。且据艾瑞咨询数据显示，面对新兴品牌冲击，老牌内衣企业经营方式相对固化，需以年轻化心态经营品牌，才能应对竞争压力。
针对公司业绩下行、拟采取改善措施、全渠道销售布局情况、如何应对新兴品牌线上挤压等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。
业绩向下
作为老牌内衣企业，安莉芳控股于年底在港交所上市交易，目前旗下经营旗舰品牌安莉芳及芬狄诗、功能性品牌COMFIT、网络品牌E-BRA、男性内衣品牌IVU、线下批发品牌安朵以及奢华设计品牌LIZACHENG。
安莉芳控股的产品主要包括女性内衣、睡衣、泳衣、ODM产品等，其中，女性内衣是公司核心产品，基本占据公司近九成的收益。
数据来看，安莉芳控股业绩走弱在年已有迹象。该年，公司录得收益、本公司拥有人应占溢利为22.67亿港元、0.80亿港元，同比降幅7.55%、46.86%；毛利率、纯利率（公司拥有人应占溢利与收益的比值）也均较上年下降，为77.76%和3.54%，尤其后者为彼时上市以来最低。而上一次纯利率处于低位，则是年，数据为4.44%。
进入年、年，公司不仅收益大幅下滑至16亿港元水平，且本公司拥有人应占溢利持续两年亏损为-.4万港元、-.5万港元；毛利率则降至71.64%、72.97%，均为上市以来低谷，亏损率则为-0.17%、-1.66%。
事实上，不止安莉芳控股连续亏损，其他老牌内衣业绩也出现亏损、盈利下降。年、年，都市丽人（.HK）录得本公司拥有人应占年内亏损人民币1.18亿元、4.94亿元，亏损率3.86%、14.72%；爱慕股份（.SH）录得归母净利润人民币4.44亿元、3.45亿元，归母净利率13.22%、9.80%。
可以看到，疫情影响加之消费场景向线上转移，使得以线下渠道为主的老牌内衣企业受到影响；另外近年新兴内衣品牌脱颖而出，也不断挤压老牌内衣市场份额。
安莉芳控股至年纯利率/亏损率及毛利率情况（%）
数据来源：公司财报
长期依赖线下零售
《投资时报》研究员注意到，年至年，安莉芳控股的总零售点（销售专柜及零售店铺）数量基本呈净增态势，由年底的逾个，增至年底的个。7年下来，平均每年净增近家。
但自年起，该公司开始优化线下渠道，关闭或重置效益偏低零售点。据财报数据披露，年至年，该公司总零售点净减个、个、个、88个、个、个、个。截至年底，公司销售业务虽仍覆盖全国逾个城市，但总零售点已降至个。且今年1—3月，总零售点继续净减46个，截至3月末，总数个，回到年底水平。
一方面是公司持续“关店”，另一方面线上渠道发展缓慢。年、年，安莉芳控股网上收益分别为1.10亿港元、1.14亿港元，收益比仅为4.33%、5.14%；而零售营业额为21.47亿港元、18.60亿港元，收益比高达84.69%、83.95%。
年至年，该公司将网上销售及批发合并披露，两者合计收益3.39亿港元、3.89亿港元、4.15亿港元、4.35亿港元、4.23亿港元，收益比分别为14.5%、15.8%、18.3%、26.3%、25.6%。其中，年，网上销售3.83亿港元，较上年增长18.91%；以此推算，年网上销售3.22亿港元。年、年网销收益比约为14.2%、23.2%，占比仍不高。
线下零售（销售专柜及零售店铺）收益则为19.94亿港元、20.58亿港元、18.47亿港元、12.03亿港元、12.25亿港元，收益比85.2%、84.0%、81.5%、73.0%、74.1%，收益比虽有所下滑，但仍占据公司超七成收益。
据艾瑞咨询研报显示，线上已经成为女性购买内衣的主要渠道，其中，尤以25岁至34岁群体更为偏好，而百货专柜、品牌独立店等线下渠道也不能忽视，主要是45岁及以上熟龄人群较为偏好。随着线上渠道对消费者快速触达，线下渠道则更多发挥强化服务体验、打造品牌形象作用。故优秀品牌商需针对不同群体需求，构筑全渠道壁垒。
新锐品牌搅局
值得注意的是，随着内衣消费者自我意识觉醒、消费需求变革，主打舒适的新锐女性内衣品牌凭借线上流量红利已快速崛起。
其中，NEIWAI内外瞄准25岁至40岁新中产女性群体，从贴身衣物外穿、送礼、舞蹈等场景需求拓展，形成内衣、家居便服、运动休闲三大核心产品线。且该品牌坚持渠道差异化布局，线上快速获客，主打高性价比和基础款；线下塑造品牌形象、强化品牌认知，主打高端款。
被红杉资本中国、今日资本看中的Ubras，凭借“无尺码”标签也自年起收获消费红利。根据
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